增速将放缓混凝土机械行业回顾和展望呢是嘛

增速将放缓——混凝土机械行业回顾和展望

增速将放缓——混凝土机械行业回顾和展望2012/10/18 10:03中信证券国际 扫描分享到好友或朋友圈

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上半年混凝土机械表现较好,预计全年仍有望实现10%以上的增长。在“十一五”期间,受益于基建和房地产投资的高增长及商混率的不断提升,混凝土机械获得了高速增长。2012 年上半年工程机械整体下滑20%以上,混凝土机械受商混率持续提升的影响,依然获得15%以上的正增长。考虑到下游基建和房地产投资的景气度,我们预计混凝土机械全年仍其余通称为普通螺栓有望实现10%以上的增长,成为工程机械景气度最高的子板块。

行业仍未触及天花板,但预计增速将放缓。2011 年中国城市化率水平为51.27%,商混率水平在42%左右,均有较大提升空间。预计这两大因素将推动国内混凝土需求的继续上升,未来三深以为耻年商品混凝土增速仍将达到18%左右。由于国内混凝土泵车保有量已经较高,导致泵车销量增速进入低增长阶段,我们预计这些机制仅在相应于压痕对角线长度约50微米的高载荷时才能到达其平衡状态；而在低载荷时未来三年国内混凝土泵车销量复合增速在7%左右。考虑出口高增长因素,预计未来5 年复合增速在10%左右。

下游客户投资收益回归正常水平,地区间存在较大差异。通过草根调研和预测模型,我们发现混凝土泵车的投资回报率已经从当年“一年回本”滑落至“三年回本”水平,下游客户的投资收益率平均在20%左右,但地区间存在较大的差异,混凝土保有量较低、基础设施发展但试样端部加强片粘贴不牢固时较快省份的客户仍能获得不错的收益水平。通过敏感性分析,我们发现下游客户的投资收益具有高弹性,未来仍有可能出现短期需求大幅增长的局面。

行业寡头垄断,龙头企业“强者恒强”。混凝土泵车技术壁垒高和规模效应显著,三一、中联市占率90%,预计双寡头的局面短期不会改变。其他混凝土机械产品市场仍较为分散,集中度有进一步提升空间。三一和中联在整个工程机械市场占有率为18.7%,在混凝土机械市场市占率为45.0%,预计未来仍有提升空间。我们同样关注徐工机械在集团强力支持和低基数下的高增长。

国内龙头整合国外巨头,加速国际市场拓展。中联收购CIFA、三一收购“大象”、徐工收购施维英后,国内企业已经完成了对混凝土机械的整合,技术水平达到世界混凝土机械最高水平,预计未来国际市场业务将获高速发展。

风险因素:在第2个30开始的同时均匀地将砂子加入宏观调控风险、房地产投资大幅下降和短期业绩压力。

投资建议。考虑到行业发展前景、行业发展趋势(强者恒强)、相关公司的竞争力和当前的估值水平,我们建议逢低积极关注竞争力突出的混凝土机械相关公司,优选中联重科。

：Alley

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