大盘阴跌不止结构性风险仍需释放

同时从成交量来看，沪市486亿元、两市合计914亿元均创出年内成交量新低，表明大盘的破位下行并没有引发市场的恐慌。这也是因为近期A股弱势，投资者已经对股指再创新低形成了充分预期，下跌中市场心态比较平稳。没有恐慌杀跌，股指就不会短期大幅震荡。价跌量缩是正常的量价配合关系，它预示着未来仍将延续弱势，投资者切不可随意引用地量地价去预测跌势何时结束。

短期调整压力仍大

基于以上分析，周一的创新低走势本身早在预期之中，大盘继续震荡走低也在所难免。当此时刻，未来的走势研判需要关注两点：一是大盘继续调整的方式，一是投资策略上如何抉择。

鉴于目前股市外部的环境较为明确，即一段时间内不会有值得期待的利好措施刺激股市反转，同样也不太会有特别重大的利空造成股市暴跌。物价高位震荡或涨幅趋缓，欧债形势动荡不止但暂时不会失控，都构成市场不断消化但暂时看不到尽头的不确定性，从而制约股市的止跌回稳。未来阴跌探底可能是大盘调整的主要方式。

而就短期看，国庆节前的股市调整压力主要来自两方面：中国水电、陕西煤业的新股IPO对资金面的压力；国庆长假及长假期间周边市场潜在的不确定性造成的离场观望情绪。节后的股市则将面对CPI会不会反弹、PMI会不会再度回落、上市公司三季报业绩增速继续回落等因素影响，未来一个月市场的调整压力不小。但如果利空因素充分释放，且伴随股市进一步走低，A股市场有望在11月前后迎来转势的较好时机。

持股过冬存潜在风险

在操作方面，面对市场的持续阴跌，投资者大多采取了持股不动的策略。因为年初以来的下跌已经造成了投资者平均20%以上的亏损或套牢，基于市场整体低估值的现状，持股熬过冬天看起来是较为合适的策略。但是，我们认为这种消极策略仍可能面临较大的潜在风险，需要投资者重视并做出适当的应对。

风险之一是高估值板块的价值回归风险。中小板、创业板的高成长预期是牛市高估值的基础，但在熊市中可能被悲观的投资信心摧毁，估值回归的风险常常是熊市中后段市场最大的风险，过分重仓持有高估值个股的投资者不能消极应对。

风险之二是上市公司业绩波动造成的个股投资风险。宏观景气持续回落、资源劳动力成本的不断上升，造成上市公司2011年业绩逐季环比的滑坡，三季报势必出现某些行业及上市公司业绩大幅滑坡或显著低于预期的情况，从而造成较大的个股投资风险。

面对以上两种结构性的风险，我们建议投资者在严格控制仓位的同时，也要做好个股投资风险的压力测试，对业绩不确定性较大、估值偏高、股价有可能大幅下跌的个股坚决减仓至安全水平。只有在下跌中尽可能减少市值损失，才可能换来未来股市上涨中的获利机会。

（作者单位：五矿证券）

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